此次恢复征收利息收入增值税，主要有两大考量：一是税收优惠政策的历史使命已经完成；二是结构调整，避免资金过度沉积在利率债内部，此外，客观上也有助于部分缓解财政收支压力。重点关注操作上的两点细节，一是采取“新老划断”的方式；二是不同机构的税率可能存在差异。对债券而言，本次新规短期将推动利率下行，并导致新老债券定价差异，长期看对利率债应偏利空，同时税收成本拉平后、信用利差也将趋于收窄。实际上，7月中旬以来债券市场波动明显放大，主要与资金面扰动、股票市场表现偏强有关。往后看，利率大方向应还是偏下行、年内仍可能创新低，股市波动、央行对资金面态度、基本面是关键变量。